A股新规出台再融资细则，监管有意“松绑”影视行业定增？

从2017年起，全国都在强调抑制经济“脱实向虚”。对于互联网和影视、游戏等文化娱乐行业是否属于“虚实经济”则出现了大范围的讨论。

据上海证券报报道，证监会近期下发了《再融资审核财务知识问答》与《再融资审核非财务知识问答》（以下简称为“问答”），再次提到了影视、游戏行业和虚拟经济的问题。其中，《再融资审核财务知识问答》提到：

为引导上市公司合理确定募集资金投向，防止募集资金投向“脱实向虚”，上市公司募集资金应服务于实体经济、符合国家产业政策，主要投向主营业务。募集资金原则上不得跨界投资影视或游戏。

此外，影视行业的再融资政策有了更细化的规则。

“问答”中针对影视公司提到“要求募集资金投资项目应具有确定性，不得为初步意向性项目或仅披露投资方向的资金池项目。募集资金投资项目还应具备必要的实施基础，如用于影视剧拍摄的，相关剧本需按规定完成相关备案程序。”

理论上来说，游戏、影视公司通过借壳和注入非本行业公司，登录A股的道路已基本被封死。与此同时，新的监管措施对影视、游戏行业的再融资、IPO等其他募资渠道也有了新的限制。但也有观点认为，近期相关细则的出台实际上是再融资政策“松绑”的开始。

影视行业再融资事实上早已停滞

2017年5月23日，慈文传媒官方微博上发出一张高管们在证监会门口的合影。“我们通过了！”短短5个字的内容则表达了慈文传媒激动的心情。这张微博的背景故事是，慈文传媒耗时一年向证监会提交的10亿元定增申请终于通过了审批。高管们激动的理由很简单，因为最近几年A股影视公司申请定增实在太难了。

据统计，2017年整个A股影视行业中，仅有慈文传媒和奥飞娱乐非常艰难的通过了两起再融资审批。慈文传媒从2015年就开始推进这次定增，募资金额最终也从15亿减少到10亿。不过慈文传媒仍然是个幸运儿。宋城演艺、唐德影视、骅威文化等公司也在差不多的时间提交定增申请，但均未通过证监会的审批。

到了2018年，影视行业至今没有任何一家公司定增成功。

据腾讯财经报道，有接近证监会的知情人士透露称，影视、游戏行业再融资确实比较困难，但也并不是全部劝退，还是要看募投项目，会里的态度是从严掌握。

这个说法实际上并没有解决影视行业上市公司需要如何推进再融资审批的疑问。“看募投项目”具体放在影视公司来说就是看剧集或电影作品的收益和风险，风险因素需要首先考量。但影视作品本身就是有非常多的不确定因素，而影视公司大多为轻资产运营，并没有“硬抗风险”的重资产抵押物。

这些原因让影视公司“募投项目”的风险变得不可控。那么在证监会“从严掌握”的态度下，影视公司的再融资很难有通过的可能。否则项目出了问题怎么办？显然谁也不愿意担这个风险。

新政策推出相关细则是利好

让影视项目的风险变得完全可控不太现实，那么想要想解决这个问题，最好就是出台一些细则规定。避免把风险转嫁给个人，才能让影视公司的再融资审批变得具有可操作性。

可以看到，这次新出台的影视行业再融资“问答”已经再向出台实施细则方向努力，同时也说明监管有放松A股影视公司再融资政策的意向。具体来看，细则主要有两个方面，1.不得为初步意向性项目或仅披露投资方向的资金池项目；2.募集资金投资项目应具备必要的实施基础。

也就是说，影视公司发布定增申请，单单写准备投资拍摄多少部不具名的剧或者电影已经不够了。新规需要影视公司有更详细的项目明细信息，所投资项目至少需要有走完了备案程序的剧本，或其他必要的实时基础。此外，公司所募集的资金不可随意更改用途。这一点是针对所有A股上市公司提出的，目的是防止公司出现巨额募资后大量用于购买理财产品的情况，这也是被广泛认可的资金“脱实向虚”的表现，正常健康的影视项目投资不应被归为虚拟经济。

文化科技领域资深投资人曹海涛此前在接受采访时提到，文化产业受到“脱虚向实”的影响有些冤枉。其实文化产业早就不属于“虚拟经济”，2012年文化产业就已经被定义为支柱型产业。

影视行业融资能力不会立刻回暖，游戏行业仍需度过漫长寒冬

需要注意的是，证监会出台影视行业再融资细则目前仍是试探性的，规定中仍然保留了可以自由裁量的部分。比如“项目应具备必要的实施基础”是什么，文中举例是剧本需要备案。不过剧本通过备案并不难，应该只是要求的一部分。

对于影视行业上市公司来说，再融资政策有放松的趋势确实是个利好。但究竟能否落到实处还是要看接下来会不会有影视公司的再融资方案成功过审。另外，想靠借壳等方式上市的影视公司已经明确没戏，IPO则可能需要排上几年时间的长队。非影视行业上市公司通过定增并购向影视行业转型之路也已经被封死，A股现在还是在限制影视行业的整体规模。