1月15日，央行公布了2018年12月新增社会融资规模1.59万亿元，同比增加33亿元。观察近7年的中国社会融资规模，经过2016、2017连续两年的快速增长后，2018年融资规模的同比增长率由2017年的25.8%下降到-14.0%。
单位：十亿元
数据来源：中国人民银行
从社会融资规模的分项来看，2018年表内融资、直接融资及其他持续上升，而表外融资的大幅下降才是导致社融总体下降的原因。
单位：十亿元
数据来源：中国人民银行
表外融资减少，影响各行各业的融资，对于电影行业来说，一些不规范的影视项目融资难度加大，直接结果就是备案项目减少。这似乎印证了部分电影从业者 “行业入冬”的说法。然而，我们通过对宏观政策的解读及数据分析，得出了不同的结论，概括为以下四点对于市场的趋势预判：
趋势一：2019年电影生产数量可能出现下滑，但降幅不大；
趋势二：2019年下半年电影行业融资情况将得到改善；
趋势三：审核通过率和融资情况将决定2019年电影上映数量能否逆势增长；
趋势四：供给变化不会影响电影大盘，网大/网剧的人才储备重要性凸显。
趋势一：
2019年电影生产数量可能出现下滑，但降幅不大
随着社会融资中表外融资的下降，2018年，电影备案数量出现近6年来的首次下滑（如下图）。我们认为，这个下滑表明不规范项目正在被淘汰，这些项目中有部分根本拿不到龙标，也就是本来就不会被计入生产数量。与此同时，国产电影生产数量（即拿到龙标的电影）及上映数量仍然保持稳定增长，这是因为电影的生产/上映与备案之间存在一定的时间差。因此受2018年备案数量下降的影响，我们预计，2019年国产电影生产数量可能出现下滑，但下滑幅度不大。
注：2018年12月下旬备案数为预估
数据来源：广电总局、中国电影家协会《2018中国电影产业研究报告》，猫眼数据
把2017、2018年备案数量打开来看（下图），可以发现，备案数量是从2018年9月开始迎来增长拐点（排除备案审核工作1-2个月的时间差，与宏观经济指标变化的时间节点基本一致）。分析其原因，一方面大家现实中正在进行的项目确实出现融资难，另一方面，出于对未来预期的判断，加上备案有效期的规定，各个电影公司暂停了规划中项目的备案申请。不过好处就是，电影市场可以把财力、人力集中到少数项目上，我们有理由相信未来一两年内将出现更多优质电影。
注：2018年12月下旬备案数为预估
数据来源：广电总局
趋势二：
2019年下半年电影行业融资情况将得到改善
2019年伊始，央行接连出台新政策：1月15日、25日分别下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，1月16日公开市场净投放5600亿元，创出单日逆回购操作量和净投放量有记录以来新高，1月17日再次公开市场净投放3800亿元，连续两日大额注入流动性。加上强化逆周期调节，定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准，预计社会融资下滑趋势将放缓，但资金流动性传导到电影行业尚需时日，预计2019年下半年电影行业融资难的情况将逐步得到改善。
趋势三：
审核通过率和融资将决定2019电影上映数量能否逆势增长
为了分析这个问题，我们把国产电影从备案数量到上映数量的转化过程划分为两个阶段：从备案数量到生产数量的转化；从生产数量到上映数量的转化。
从备案到生产的转化率主要受到电影内容审核的政策影响，2013年该转化率为47.3%，2016年下降到低谷24.8%，表明这段时间审核风险逐渐增加，而2016年之后政策风险逐步降低。
注：2018年12月下旬备案数为预估
数据来源：广电总局、中国电影家协会《2018中国电影产业研究报告》，猫眼数据
从生产到上映的转化率主要受市场或者说资本影响，受到电影宣发费（宣传效果不够，难以保证影院收益）的影响，该转化率在2013年只有28%，即拿到龙标的电影只有28%得以在影院上映，2016年达到顶峰39.3%。这里面原因比较复杂，但是有相当部分拿到龙标的电影由于质量不佳，或宣发费用不足，难以保证影院上座率。影院从收益角度考虑，更愿意给上座率高的商业大片排片。
综合来看，从备案到上映的转化率（以上两个转化率共同作用的结果）一直比较平稳，在10%-13%左右。如果审核通过率保持目前态势，加上融资情况改善及资本助推，两方面因素共同作用，即便备案数量下滑，上映数量仍可实现逆势增长。
趋势四：
供给变化不会影响电影大盘，网大/网剧的人才储备功能凸显
退一步讲，如果上映数量最终还是下降了，会影响2019年电影大盘吗？我们的答案是短期内不会影响，但长期来看，会影响电影行业人才培养，从而最终影响电影行业的长远发展。
从票房分布看，2018年票房在20亿以上的电影有6部，占到总票房的30%，1000万票房以下的尾部电影有331部，只占到总票房的0.9%，而备案中减少的电影项目大多属于尾部，并不会对市场大盘造成影响。
注：2016年票房不含服务费，2017、2018年含服务费
数据来源：猫眼数据
需要引起行业相关部门注意的是，尾部电影主要用于培养和发现人才，失去该市场可能造成未来人才青黄不接。长期以来，国内已经养成一套电影新人培养机制：从文艺片或者小成本影片开始尝试，获得不错的口碑，甚至在电影节获奖后，得到知名影视公司或投资人关注，拿到资金拍摄更高成本的电影。这种机制培养了很多后来为我们所熟知的电影创作和制作人员。尾部项目的减少，让电影新人缺乏锻炼机会，储备人才有可能流向网大/网剧市场，因此，网大/网剧作为院线电影人才储备的功能会显得更加重要，也许将来会出现更多如五百（电影《“大”人物》导演）一样的导演，从网大、网剧的小银幕市场走进大银幕。
